首先，本轮阶段性调整是周线技术调整、年终机构结账、年末资金分流“三期叠加”的结果。从技术面看，我们曾反复提示上证指数周K线随机指标一再高位反复钝化，并在11月上旬出现顶部背离。目前该指标向下发散，带动大盘同步调整。由于此前该指标上升贯穿了大盘从5月初3016点以来的整体上涨波段，因此这次调整是对前半年上涨的整体修复。如以此推之，本轮调整应持续两个月以上，即8周左右，目前仅是第三周，离结束调整还有较长时间。同时，结合机构年终结账、仓位调整一般在12月初到12月20日之间。年底各大银行资金揽存集中在12月29日至30日之间，31日股票抛售资金无法转到银行账上，因此随着年底的过去，明年1月初将是行情大概率结束调整、重新启动的时段。

　　不过，我们也注意到一些新的现象。一方面是绩优蓝筹股、机构抱团股出现分化，例如保险股、白酒股有机构资金离场信号，同时像牧原股份、隆基股份等也有机构集中离场，表明年终阶段机构有调仓换股的要求，抛售部分累计涨幅较大的品种。但另一方面，今年机构投资者总体业绩不错，大量公募因为投资蓝筹股而受益颇丰，年底虽有换股要求但是为了业绩排名，又不愿意自我砸盘，甚至还得小心维护。这样一来，部分调仓换股的行为可能延迟到明年1月份。

　　从本周走势看，股指下行速度放缓，下半周虽连续阴线，但缩量企稳，似乎还缺一次放量急跌的中阴线。从点位看，如果按照前期上涨幅度的强势黄金分割位0.382做回撤，支撑位在3284点，下档还有3250点以及回撤50%的支撑位3233点，因此调整第一个落脚点可能在3250点上下各30点的区间内。届时，适合短线的投资者可以搏反弹，短平快操作。

　　申万宏源 钱启敏