首席记者 连建明

　　两位数增长很不容易

　　除了ST长生，其他3555家上市公司都发布了半年报，整体业绩还是非常令人欣喜的。据同花顺iFinD统计，3555家公司今年上半年实现营业收入总额为20.84万亿元，同比增长13%；实现归属于母公司股东净利润总额19575亿元，同比增长14.48%。

　　光看这个14.48%数据，可能没有太大感觉，但比较近几年的增长率，就知道14.48%的增长率，是相当不错的数据。2014年和2015年上半年，上市公司整体业绩都是增长10%，但2016年上半年却是下降3.57%，是唯一的负增长。2017年上半年业绩增长恢复到18.03%。就是说，今年上半年业绩增长率，是近5年第二好的成绩。

　　将中国GDP增速与上市公司业绩增长率进行比较，可以发现总体走势还是比较一致的。中国GDP增速从2010年之后，从两位数下降到个位数，从10%下降到7%左右。

　　上市公司业绩增长率2010年创出37.3%的历史第二高增速后就开始下滑，2011年增速下降到13.6%，2012年大幅下降到0.96%，2013年上市公司整体业绩又增长到14%，2014年增速下降到6.1%，2015年整体业绩微降1.12%，2016年业绩增长7.26%。2017年上市公司净利润总额首次超过3万亿元，达33561亿元，增速高达19.12%，创下2010年之后最高增长率。

　　最近的8年里，上市公司业绩增速超过10%的只有3年，另外4年增长率均只有个位数，其中一年还是负增长。2018年全年上市公司整体业绩增长率目前还无法预测，但由于上半年增长了14.48%，预计全年保持两位数增长率可能性非常大。在去年业绩增速创出7年新高基数较高的背景下，今年如果继续保持两位数增长率，实际上是很不容易的，而且，上半年上市公司净利润总额已经接近2万亿元，全年净利润总额即使不到4万亿元，应该也接近4万亿元，这又是一个里程碑，这些都说明目前上市公司业绩是相当不错的。

　　少数公司创造了多数利润

　　分市场看，沪市1439家公司今年上半年实现净利润总额15611亿元，同比增长14%；深市主板464家公司上半年实现净利润总额1934亿元，同比增长21%；中小板912家公司今年上半年实现净利润总额1481亿元，同比增长14%；创业板730家公司今年上半年实现净利润总额544亿元，同比增长8%。

　　这个数据显示，业绩增速最高的是深市主板公司，深市主板已经有十来年没有上市过新股，基本上都是传统产业公司，尤其是煤炭、钢铁等周期类行业公司较多，业绩增速高说明周期类公司上半年业绩比较好。创业板增速较低，主要是有几家公司拖了后腿，乐视网、坚瑞沃能分别亏损11亿元和16亿元；温氏股份和宁德时代业绩都下降了50%，而宁德时代是因为去年有一大笔股权转让收益，扣除这个因素，今年上半年业绩实际上是增长的。另外，光线传媒今年上半年净利润高达21亿元，增长426%，也是股权转让收益造成的。扣除这几家公司，创业板业绩增速为15%。实际上四大市场业绩增速差不多。

　　值得一提的是，利润高的蓝筹股业绩增速更高，上半年净利润超过5亿元的公司有436家，从数量上看，只占全部公司12%，但是，436家公司今年上半年实现的净利润总额高达17119亿元，占全部公司利润总额的87%，这些公司上半年业绩增速高达19%，高于全部公司的平均业绩增速。12%的公司创造了87%的利润，业绩增速比平均水平高了近5个百分点，这说明大部分利润是由少部分公司创造的，业绩越来越集中于少数龙头公司。

　　因此，这436家龙头公司最应该成为投资目标。

　　蓝筹股估值显著低估

　　遗憾的是上市公司业绩大幅上升，股价一年来却是大幅下跌，使得这436家龙头公司估值已经低到难以想象的地步。

　　2017年8月上证指数报收3360.81点，今年8月30日报收2737.74点，一年来下跌了18%。业绩上涨14.48%，股价下跌18%，这一涨一跌使得目前A股估值非常低。特别是创造大部分利润的436家绩优蓝筹股，上半年实现的净利润总额为1.7万亿元，如果下半年净利润和上半年相同，那么，今年全年净利润为3.4万亿元，8月30日436家公司总市值为29万亿元，对应目前动态市盈率仅8.5倍。平均滚动市盈率（TTM）中位数只有13倍，市盈率最低的银行、钢铁一些公司市盈率不到5倍，而且，这些公司中有47家目前股价跌破净资产价格，从行业看，破净板块包括金融、钢铁、地产、煤炭、高速公路等。

　　就所有A股来看，本周四沪深股市总市值约48万亿元，如果下半年上市股市净利润总额和上半年一样，那么，目前沪深股市动态市盈率仅12倍，这个市盈率属于历史底部区域，放眼全球也是估值比较低的。

　　8月份股市交易到昨天结束，沪深股市各主要指数月K线全部收阴，创业板指数月K线已经5连阴，无论8月收盘还是最低点，均是今年以来最低位，除了上证指数，深证成指、中小板指数、创业板指数均跌破2016年1月的低点，回到2014年底的水平。但是，无论宏观经济还是上市公司业绩，现在的情况远远好于2016年上半年，2016年宏观经济遇到外汇储备减少、人民币贬值、产能过剩等一系列困难，由于PPI持续下跌，使得钢铁、煤炭、有色金属等上游行业业绩非常差，很多公司亏损，经营困难，使得2016年上半年上市公司业绩负增长，但现在无论宏观经济环境还是上市公司业绩，远远好于2年前的情况。从上市公司业绩看，有可比数据的3427家上市公司，2016年上半年净利润总额为1.4万亿元，今年上半年为1.9万亿元，2年增长了36%。

　　由此看来，目前A股估值绝对被低估了，尤其是绩优股估值显著被低估。

　　标普500指数从金融危机后2009年3月9日最低点上涨至今，9年多时间上涨了3.2倍，年均复合涨幅高达17%，而标普500指数历史上平均年复合涨幅为8%，目前高了一倍。但A股从金融危机之后最低点2008年11月4日至今，上证指数年均复合涨幅只有5%，远低于历史平均水平，相信未来会纠偏，恢复性行情展开不会等很久。