首先，大盘随着一系列政策利好推动而持续反弹，在政策面不断消化、边际利好效应递减之后，逐渐缺乏继续上攻的动力。一个直观的表征就是沪深两市成交量在达到4500亿元后难以继续放大，存量博弈的格局相当明显。因此，盛极而衰、不进则退自在情理之中。

　　从目前看，市场在回归本源后，仍然面临“三座大山”的压力。一是持续不断地大小非限售解禁；二是在各部门千方百计的舒缓下，股权质押的风险有所化解，但远没有到可以掉以轻心的地步，何况还有一些公司大股东想趁着反弹的机会清仓式减持，吃相实在难看；三是本周管理层开始关注上市公司商誉减值的问题，据统计也有1.4万亿元之巨，要在未来三年内兑现或者计提。

　　展望后市，应关注以下几点：一是海外市场表现。近期美股大幅回落，国际油价也跌声连连，能源股、科技股领跌，虽然A股曾有数天走出独立行情，但从本周五看似有补跌跟进的信号。二是政策面利好在操作层面的兑现节奏，说得直白一点就是能否在近期内组织到足够的增量资金驰援市场，“水涨船高”是硬道理。三是关注结构性行情中的领涨板块。前期券商股异军突起成为短线反弹的标杆，但这波拉升显得偏硬、不自然，和2014年底的那波不能相提并论。此后科创概念、壳资源、次新板块等都是以炒为主，后市需要关注有没有新的领涨板块涌现，而且要有扎实的基本面，能够获得机构投资者青睐和响应。从目前看，还没有迹象。此外，本月底中美两国元首将在G20峰会上见面，能否达成协议，缓解目前两国在经贸关系上的分歧和对峙、促进相互合作，对后市A股表现同样至关重要。

　　随着本周股指冲高回落，十月份以来的2450~2700点箱体继续有效。投资者在操作上可遵循箱体操作的原则，在上下边界附近高抛低吸，同时严格控制仓位，保持足够的纵深和回旋余地。　　　　  申万宏源 钱启敏