我们认为改革红利释放缓慢，基本面回升短期证伪是本轮牛市终结的核心因素，而杠杆决定的是其波动幅度而非下跌元凶。同样，在这样的基本面大背景下，股市未来要面对的是估值中枢下移、基础资产盈利能力下降的戴维斯双杀，这将使得市场在很长一段时间内处在挤泡沫的阶段中，即便此过程中有所曲折，我们仍建议投资者谨慎仓位控制，做好长期抗战的思想准备，市场最终停留的底部位置可能将超出绝大部分人的预期。

　　短期而言，两会维稳行情接近尾声，市场未来一周可能将暴露在消息面的真空中，这对熊市而言通常意味着恐慌情绪的累积。而近日每到尾盘市场就拉抬银行、保险等指标股来护盘，不过随着两会的结束预计这种护盘也将消失，且由于市场总体量能萎缩较快，热点持续性不强，如没有政策的强刺激，短期上证指数若能在2700-2900点维持箱体震荡已属不易。

　　东方证券·东方赢家  刘晨超