首先，纵观近几周上证走势，均呈现冲高盘整的“台阶式”走势。从周初上涨的抓手看，主要是“一带一路”等中字头基建类股以及煤炭能源等权重股，通过权重推动指数走强，而后随着热点轮动，大盘股回调小盘股走强，此时小盘权重上涨对冲大盘权重的回落，导致行情呈现盘整走势，同时成交萎缩。这种走势在技术形态上形成“走一步、歇一歇”地震荡盘升走势，对多方相对有利。同时，上证指数也因牛步战术成功站上3080点的年线位置，并已持续6个交易日，有摆脱原有年线和半年线构成的箱体、向上突破的趋势，这是当前多方的主要抓手。

　　不过，行情也有重大制约性因素，就是目前资金面始终不给力，没有预期中的楼市资金回流股市，缺乏“新鲜血液”和增量资金。国庆以后的行情反弹，很大程度上是投资者预期在楼市密集政策调控下，可能有巨额资金分流到股市，进而推动“吃饭行情”。但从实际看，节后预期最强烈的第一周银证转账资金净流入630亿元，但此前9月份最后一周因为是三季度末银行揽存以及国庆长假的因素，当周银证转账资金净流出1043亿元，两者相抵实际资金还是净流出412亿元，延及到上周又是资金净流出58亿元，可见数据清晰表明目前并没有所谓的楼市资金进入股市，“理想很丰满、现实很骨感”。在这种情况下，行情的反弹不具备水涨船高的基础。换句话讲，就像是蛋清起泡，蛋清还是这么一点，你搅动得快了，它就起泡了，看起来大了，但本质和基础并没有变，一旦停下来，就会慢慢塌下去，道理是一样的。因此，在增量资金不济、存量资金博弈的格局下，反弹行情相对脆弱，震荡整理的格局不变。

　　此外从盘中热点看，周五媒体有一个标题“热点玩‘快闪’A股赚钱难”，颇为传神。其中心思想是说热点变化快，量能逐日降，资金玩“快闪”，投机“双刃剑”。对这个观点，笔者深表认同。在这“快闪”的表象背后，还是说明资金面的匮乏，难以持续挺起热点，形成财富效应，只能采取“打一枪就跑，东一枪西一枪”的游击战术，因此从操作上看，虽然还有些热点，但总是“看得着、抓不住”，难以把握和应对。

　　从目前看，随着时间进入11月份，年底临近，短线隔夜回购的利率已在不断上升，加上人民币汇率持续贬值，强势美元预期增强，以及楼市调控的预期消化、减弱，因此下一阶段资金面难有大的改善，对行情有持续性制约。投资者在应对上宜相对谨慎，不追高，把握确定性机会。申万宏源  钱启敏