12月15日，华西证券公告公开挂牌出售评估价值为8.17亿元的物业，价值超过其今年前三季度的手续费及佣金净收入 7.92亿元；12月7日，国元证券披露拟转让位于上海长宁路的一处房产，且只接受现付，不接受以贷款方式支付交易价款；10月31日，中原证券拟进行变现处置11处房产，评估值合计为6835.16万元。

　　今年行情向下，经纪业务和投行业务都随之大幅下滑，券商的业绩普遍承压。此背景之下，券商积极转型，通过各种方式求生存谋发展，卖房只是其一。我们可以通过看券商卖房的目的，来分析他们背后的原因。

　　● 卖房作为“节流”的一环：营收不好，部分券商纷纷采取措施“开源节流”。节流，即从人员成本、部门费用等等方面控制资金的消耗。节流过程中，一些分支机构和部门，因为业绩亏损、投入盈利效率低下、组织架构冗余等原因，遭到裁撤、缩减。此时，一些原来属于它们的物业就空余出来，挂牌“卖房”。如方正证券2017年10月就曾公告：出售部分开业时间早、面积过大的营业部物业以适应证券公司营业部“小型化、轻型化”的发展趋势。此类卖房，是券商内部优化组织架构和成本控制的一环。

　　● 卖房作为现金流的补充：因传统业务收入下滑，部分券商投入新型业务“开源”，以求获得新的收入来源，如智能投顾、资管类子公司、衍生品公司、海外分支机构等等。只是这些新项目大部分还处于前期投入阶段，资金需求很大，且尚未形成稳定的收入来源；但由于券商今年整体业绩的下滑，经营产生的现金流不足，迫使券商不得已而“卖房”补充现金流。

　　● 卖房以做好业绩报表：券商行业覆巢之下，难有完卵，年报能交出漂亮业绩的寥寥无几。回顾三季报数据，卖房的主体国元证券前三季归属于上市公司股东净利润下滑63.15%；中原证券的情况也接近，下滑61.82%，都不尽如人意。作为市场和股东关注的重点，年报的业绩之洞不得不补。此时通过卖房处置资产后的所得，会计上可以计入投资收益，从而起到粉饰报表的作用。因此此类“卖房”的背后是公司主营业务不振的风险，投资者需要特别注意。

　　临近年末和年报期，在市场情绪低迷的当下，这类公告被解读为第3类原因的倾向较大，建议投资者谨慎回避相关标的。　　 长江证券 陆志萍　　

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