之所以今年股市超预期的弱，从基本面因素看有两点。

　　● 一是宏观经济下半年出现比较大的调整，按政治局会议的决议是经济下行压力有所加大。以规模以上工业实现利润的同比增速为例，上半年同比增速都是两位数增长，到8月份当月下降到9.2%，9月份是4.1%，10月份只有3.6%，最新公布的11月份是下降1.8%，这种回落速度超出预期。

　　● 二是中美经贸关系出现超预期地执拗。自美方挑起大幅提高中国产品进口关税、产生贸易摩擦以来，作为深度融合的两国经贸关系出现了近20年来最为严峻的挑战和纠纷。时至今日，在两国元首的会晤和推动下，双方经贸团队仍在进行紧张磋商，但最终结果仍面临较大的不确定性，也是造成A股市场调整，投资偏好急剧保守的重要原因。

　　展望2019年，在宏观经济持续调整转型，金融防风险常抓不懈的大环境下，A股市场大概率呈现低位波动、反复探寻市场底的过程。从一季度看，有两个看点：一是1月中旬国家统计局、海关总署、央行等将陆续披露2018年四季度以及全年的GDP、投资、消费等宏观经济数据，以及进出口贸易金额、新增信贷、外汇储备等一系列经济金融数据。这些数据的增长是否符合预期还是超预期，将对股市表现产生较大影响。二是2月底3月初中美经贸谈判的结果揭晓，能否顺利谈成还是最终闹掰，对A股市场未来演绎同样具有重大影响。

　　在未来有望出现的结构性机会中，坚守价值、关注成长仍将是投资者跑赢市场、争取收益的两大法宝。让我们共同期待股市的春天！　　　　申万宏源  钱启敏