从调整的偶然性看，既有管理层指导券商排查场外配资风险，规范外部接入的因素，也有研究机构对个别股票发出沽售建议；地方银保监部门对银行资金违规流入股市进行处罚等消息影响，还有2月份的宏观经济数据如进出口数据不达预期，显示经济基本面仍面临下行压力等。

　　排除偶然性因素以外，实际上A股在经历持续大涨之后，出现震荡回调也有其必然性。例如上证指数从2440点上涨到3130点几乎是一气呵成，尤其是春节以后大盘多次出现逼空行情，累计涨幅28.3%。周K线也连续8连阳线，导致技术指标高位钝化。如果看创业板指数就更加乖离，年内累计涨幅已接近50%，大批个股股价翻番。因此从技术型角度看，短线调整势在必然。另外从成交量看，沪深两市日成交量多次突破10000亿元，在10000~12000亿元之间摆动，但要突破12000亿元似乎也心有余而力不足，在洪荒之力之下，根据天量天价的原理，行情似乎也有回调缩量、蓄势整固的要求。因此从盘面看，短线调整实属必须而且正常。从调整力度看，围绕3000点整数关，且位于年线之上，属于强势调整范畴。K线形态为三角形收敛，多空有望在3000点一线取得平衡。

　　展望后市，我们认为消化整固后春季行情还有下半场。

　　■ 短线回调基本上是获利盘回吐，即便是跌停的品种大多也是在多个涨停之后的跌停，在资金运作上属于正向循环，少有割肉盘的涌出。

　　■ 支持行情的流动性基础仍存在。例如短线回购利率保持低位，资金面相对宽松。沪深两市融资余额持续增长，目前已接近9000亿元，但和历史最高峰2.37万亿元相比，不足四成，后市仍有放大潜力。

　　■ 多头情绪虽然不如行情开始时那么激荡和强烈，但多头情绪仍然存在，对春季行情预期不减，只是在力度上有所缓和。此外从技术面看，短线调整属于强势调整，技术形态仍属多头排列，上升通道，下档还有年线位置、跳空缺口等多重支撑，因此技术面也支持阶段性行情持续。

　　所以，春季行情尚在途中，短线震荡后可期待下半场。不过，由于市场情绪趋于温和，管理层的政策信号也趋于中性，因此下半场的反弹高度可能逊色于上半场，主要体现在结构性行情当中，强弱分化更加明显。相对而言，如果上半场主要是题材股、超跌股、小盘股唱戏的话，那么下半场在年报披露期，绩优成长、高送转分红等一些基本面较为扎实、同样有题材刺激的品种可能会更有机会，或有跑赢大盘的潜力。

　　申万宏源 钱启敏

　　本版观点仅供参考