本周是科创板上市的第一周，从市场表现看，投资者预期较高，反响正面。目前股价强势运行，虽然高出多数卖方机构给出的合理估值目标，但其流动溢价和交易制度性溢价同样显而易见，未来随着换手率、成交量、波动率的逐渐收敛，将向常态化交易和基本面价值过渡。从资金角度看，初期对主板等其它各板有分流作用，但随着收敛回归，各板块资金配置已达到新的均衡。

　　目前市场面临的挑战，一是以存量资金为主，缺乏显著而持续的增量资金，导致大盘成交量迟迟不能放大。在现有价格水平上，突破需要有5000亿元以上的量能支持，稳住需要6000亿元的能级，但这已经成为4月份以来的重要瓶颈，显示目前“存粮”有限，心有余而力不足，制约大盘反弹脚步。二是盘中热点，5G、芯片等热点已经反复拉升反复消化，几乎所有的政策利好及机构宠爱集中其上，边际效应递减，而且未来还需要业绩的检验，如果不达预期，或将有冲高回落。而像工业大麻、人造肉等故事编了几天，板块疯了几天以后就编不下去了，只能草草收场。因此，目前缺乏有新意、有实料、可持续的领涨题材和板块，是市场陷入纠结的一个大问题。三是从外围环境看，全球市场处于流动性宽松预期当中，韩国、印尼、南非等央行先后降息，欧央行、日央行也将先后表态，美联储月底降息已无悬念，市场对此的预期已有充分反映，等靴子落地后可能会有利好出尽、题材兑现的效应。从内部环境看，投资者也在等待高层对上半年经济作总结，对下半年作部署，包括宏观政策及金融货币政策等，所以短线的牛皮等待也是有逻辑依据的。

　　最后，从技术面看，目前上证指数10日、20日、30日、60日、120日等多条短期中期均线都集中在2920点到2960点狭窄区间内交织和缠绕，而现实股指正好位于这一区间内运行，因此后市如要持续反弹，必须首先放量突破这一区间并站稳其上，才有再度挑战3050点的可能性。

　　申万宏源 钱启敏

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