先来看看制造业面临的主要问题：一是融资难；二是需求不振。

　　制造业融资成本高，与金融体系的风险偏好和风控导向相关。制造业企业多为民营及中小微属性，在经历了持续的降杠杆政策之后，银行借贷部门的风险偏好收紧，虽然从去年底开始就有纾困政策的出台，近期贷款利率趋势也有所回落，但是民营中小企业的融资成本相对国企依然居高不下。值得注意的是，包商银行事件引致的流动性分层，使银行间资金市场有所分化，对民企融资相对宽松的中小银行的融资成本也在上升。

　　总需求的减弱，也制约了制造业的复苏。在外需方面，美国及全球增长趋缓叠加人民币升值态势，使得我国的进出口增速可能将较大幅度回落。内需方面，随着棚改规模缩减及货币化安置比例降低，房地产销售（尤其三四线城市）承压。对于制造业来说，需求端形势不容乐观。

　　展望下半年，制造业的发展可以说是逆境中等待阳光。

　　2019年四月的减税利好会在将来逐渐释放制造业的利润空间；全球背景下的降息预期也在发酵，能降低民企的融资成本。随着监管的到位，包商银行事件的余波消散，流动性分层的逐渐消化，资金能下沉到制造业民营企业，引导社会融资和信用企稳，从投资端和融资成本上缓解民营企业的资金困境。

　　在需求端，前述的影响也在边际弱化，目前对美国的贸易依存度已不及高峰时的一半，外需波动的影响程度已今非昔比；而内需方面，促消费的政策也在不断加码，消费对经济增长的贡献得到重视，这也是惠民利经济的良策。

　　当下，经济复苏还言之尚早，宏观经济增长趋缓仍是市场较为一致的预期。但是长期来看，制造业的回暖，经济的企稳都是概率比较高的事件。站在目前的档口，从边际改善的角度寻找市场上的投资机会，很好梳理。从资金流动端看，除了银行，券商也成为流动性传导桥梁，是值得关注的板块；从消费需求端来看，日常生活中的医、食都是永恒的消费，因此医药板块和受猪瘟影响的猪肉板块，也都值得留意；从制造业本身来看，在科创板的带领下，高新技术产业如半导体等，在融资环境、市场需求改善之后的未来可以预期具有高的成长弹性。以上都是值得提前埋下筹码的板块，投资者不妨放眼数年后，布局正当时。

　　长江证券 陆志萍