三巨头均卖百亿高价

　　快递公司已经成为近期资产重组的热门行业，首先借壳上市的是申通快递，去年12月艾迪西（002468）发布资产重组预案，拟出售全部资产并以169亿元购买申通快递100%股权，同时募集配套资金不超过48亿元。昨晚公司发布公告，重组方案已获得证监会受理。

　　今年3月，大杨创世（600233）发布圆通速递借壳上市的重大资产重组预案，公司拟以12.34亿元出售全部资产与负债，同时以175亿元收购圆通速递100%股权，并募集不超过23亿元的配套资金。

　　前晚，鼎泰新材（002352）发布重大重组预案，顺丰控股拟作价433亿元借壳上市，方式也是先置出全部资产，差额部分以发行股票方式收购顺丰控股100%股权，同时募集不超过80亿元的配套资金。

　　几分钱毛利却赚大钱

　　重组方案揭开了快递行业神秘的盈利能力，三家快速公司近3年业绩都非常好，申通快递2013年至2015年营业收入分别为51亿元、58.7亿元、77.1亿元，净利润分别为5.21亿元、5.92亿元、7.67亿元。圆通速递2013年至2015年营业收入分别为68.85亿元、82.29亿元、120.96亿元，净利润分别为6.52亿元、7.47亿元、7.17亿元，扣除非经常性损益后净利润分别为6.9亿元、7.03亿元、8.34亿元。顺丰控股2013年至2015年的净利润分别为18.9亿元、9.2亿元和16.23亿元。

　　以2015年净利润看，三家公司和沪深上市公司相比，属于业绩比较好的公司。实际上快递公司的毛利率并不高，基本上在20%以内，而且，单价也不是很高，如申通快递2013年至2015年平均单价为3.34元、2.43元、2.92元。单价只有3元左右，毛利大约是每件0.045元，每件只赚几分钱的快递为什么有那么高的利润?原因就是快递数量大幅增长，申通快递最近三年快件递送量分别为14.73亿件、23.06亿件、25.68亿件。

　　承诺业绩能兑现吗

　　快递公司盈利能力很强，应该说符合上市条件，为什么不走IPO道路？事实上，顺丰控股今年2月发布了上市辅导公告，拟在国内证券市场首次公开发行股票并上市，但3个月后还是选择了借壳上市。

　　对此，投行分析师认为，IPO时间较长，从辅导开始一般要2—3年，而借壳上市可以快速上市，利用资本市场募集资金快速发展，我们看到这3家快递公司都募集配资资金从20亿元到80亿元，均投资快递行业的设备等项目。同时，在快递行业高速成长期间可以卖个好价钱，这三家公司作价均超百亿，顺丰控股更是高达433亿元，为近期发布资产重组方案的最高价。

　　快递公司值不值这个价？目前三家公司都对未来三年的利润进行了承诺，申通快递承诺2016年至2018年净利润分别不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。圆通速递承诺这三年的净利润分别不低于11亿元、13.329亿元、15.525亿元。顺丰控股承诺三年的净利润分别不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元。

　　三家公司承诺业绩比目前净利润高了很多，2018年利润比2015年差不多要翻一倍，但三家公司这几年的收件单价与毛利率都呈现下降趋势，而且，2015年业绩增长率除了顺丰控股比较特殊，其他公司增长率也不是很高，未来承诺业绩能否兑现实际上存在较大的不确定性。

　　首席记者 连建明