2013年至今，A股盈利窄幅波动，与市场波动的关联度明显下降，估值变化决定市场趋势。广发证券策略团队预计下半年A股盈利仍将处于窄幅波动区间之内，估值变化仍将是决定下半年A股方向的核心因素。而影响估值的两大因素主要为利率和风险偏好。下半年利率水平或将进入弱回升通道，风险偏好震荡走平，综合影响下或使估值水平震荡回落，使市场进入“慢熊格局”。

　　“慢熊”的时间可能会很漫长，这时候是等不到“最后一跌”的，只能是用“看长做短”的视角去寻找“熊市反弹”的机会。广发证券策略团队还从国内外的“慢熊”经验寻找抱团的方向是“X”+消费。广发策略团队总结了国内外“慢熊”的结构特征，发现表现好的板块有两类：一类是顺应了当时大时代背景的行业，比如中国2002-2005年受益于需求井喷的“五朵金花”，日本上世纪90年代受益于产业转移、全球市场扩张的汽车股；还有一类是估值中枢稳定、依靠盈利驱动的消费股。

　　在行业配置方面，目前中国最大的时代背景是“存量经济”，因此受益于“存量替代”的新能源汽车、受益于“存量产生增量”的后端市场、受益于“存量收缩”的周期股（需要等待“去产能”加强的信号）都可能成为顺应大时代背景的板块；另一方面，消费股仍可作为底仓配置，首选白酒。

　　因此，广发证券策略团队给出的下半年行业配置建议是：新能源汽车、后端市场、供给收缩的周期股、白酒。