造成当前行情跌跌不休、持续调整的原因是多方面的。首先，从市场环境看，本周国家统计局公布的一季度宏观经济数据基本符合市场预期，后续暂时缺乏新的利好预期，看多情绪有所弱化。同时央行实施定向降准，对冲回笼中期借贷便利MLF，并连续提高逆回购基准利率，推动市场化利率水平提升，导致下半周交易所隔夜回购利率居高不下。从海外看，美国对俄制裁导致俄罗斯股市大跌，俄方也在考虑反制措施，因此全球市场避险情绪上升，金价油价上涨，股市表现则相对脆弱，涨跌频繁，对本已脆弱的A股市场形成蝴蝶效应。

　　其次，从盘口看，市场缺乏做多激情。一方面，个股黑天鹅持续不断，中兴通讯受到美国商务部处罚成为本周最大焦点，同时海南板块的快涨快落，股权质押被强制平仓的嘎嘎断裂声不绝于耳，都使得持股者胆战心惊。本周还有消息说某牛散在乐视网上遭遇12个跌停，现在又有20亿踩雷中兴通讯等，凡此种种，令市场多头噤若寒蝉。从目前看，盘中缺乏亮点，持股风险较大，即便是一些绩优蓝筹，也受大环境影响而跌跌不休。

　　第三，从资金面看，本周央行下调部分商业银行存款准备金率1个百分点，估计向市场净投放资金4000亿元。不过，这些资金主要用于支持实体经济发展，缓解中小企业融资难融资贵的问题，即便按照10%流入股市的话也只有区区400亿元，相对于目前沪深两市每日成交4000多亿元的水平来说，影响极为有限。而靠存量资金博弈，行情走得似乎越来越沉、越来越累。

　　最后从技术角度观察，在本周三上证指数击穿前期低点、探底3041点后，一度快速反弹并重返3100点上方，但周五又迅速回落单边下跌，显示短线反弹力度很弱、难以站稳。因此从操作应对上看，投资者仍应保持谨慎，持币为主，留出回旋空间。　　　　　　　　　　   申万宏源 钱启敏