从激发本轮反弹的动因来看，一是持续不断的利好刺激，二是重要的时间窗口。就前者而言，从党中央国务院支持深圳建设具有中国特色社会主义先行示范区，到金融稳定委员会强调加大逆周期调节力度，以科创板改革为突破口，完善制度建设，为更多长期资金持续入市创造条件，再到国务院常务会议指出加快落实降低实际利率水平，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，以及本周的降准政策落地、外管局宣布取消QFII、RQFII上限额度限制，进一步扩大开放等。正是在上述利好密集出台、层层推进下，A股市场出现了久违的放量突破、持续反弹的行情。从后者看，主要是九月份的时间窗口，在过去十年中九月份涨多跌少，是A股“秋抢”行情的高发阶段。

　　从目前看，整个九月份都是反弹窗口期，政策环境、投资者预期较为积极。不过从分时看，中秋节后的半个月市场弹性和机会将会弱于节前半月。一是行情已经从2700多点涨到了3000点，基数提高，获利盘较大。同时沪深日成交量两次达到7000亿元以上但没能突破8000亿元，以存量资金衡量以接近极限。二是从时间角度分析，在一个重大题材即将兑现之际，往往是机构见好就收，兑现收益的时刻。等到窗口期一过，市场就将面对年中结账、业绩检验的新挑战。因此，赶前不赶后，见好就收已成为一种操作惯例。

　　如果从宏观经济和上市公司基本面来看，在题材性因素消退后，股市或有再次“沉淀”过程。例如在近期多次高层会议中都有宏观经济下行压力加大的表述，在强调逆周期调控的背后是当前经济处于增速下行调整周期，还没有走出来。在降准等政策工具运用后到实际见效需要一个过程。从本周公布的月度经济数据看，PMI、CPI/PPI、进出口数据、新增信贷等都反映当前经济仍处在一个中等偏弱的水平，还没有出现持续稳定的向上趋势。从上市公司业绩看，中报除了沪市公司净利润同步增长以外，深市整体、中小板、创业板净利润同比全部下降。

　　因此，从本轮反弹行情看，既要抓住时间窗口和政策做多的机会，同时也要注意见好就收，留有余地。投资者在关注后续内外因素变化的同时，可分批兑现短期收益，保持灵活和弹性。　　 申万宏源  钱启敏