首先，宏观经济数据差强人意，虽然官方5月PMI小幅上扬，但汇丰PMI仅40.2创8个月新低，显示大量中小企业经营处境困难。同时，5月份海外市场表现强劲，也是激发A股反弹的“影子”动力。但最近，日本股市高位反转，出现连续暴跌，短线跌幅已经超过15%，并影响其他亚太市场宽幅震荡，对A股“影子”支持作用消失。

　　其次，当前宏观资金面较为紧张。本周一作为跨月后的交易日，银行间市场资金面并未如期宽松，银行间隔夜回购利率维持在4.5%极高位水平（平时一般都在2.5%以下），7天利率也高达4.7%，表明短期资金面紧张超预期。从目前看，由于超储率下降显著，6月末又是商业银行半年末考核时点，外汇占款增长也不确定，因此后续资金面将难言宽松。在场内资金持续流失的情况下，行情回落自在情理之中。

　　第三，由于此前创业板累计涨幅巨大，获利盘丰厚，平均市盈率超过50倍，后续又即将进入中报业绩“证伪”阶段，因此其高位反转后，将进入一个较长回归调整阶段，进而拖累大盘同步调整。从调整目标看，需要等待新的“靴子”落地，年线2200点及前期低点2160点将面临考验。

　　申银万国  钱启敏