上半年的黄金牛市相信大家记忆犹新，然而美国总统大选特朗普获胜以后，黄金价格直线下挫，完全打破了今年的上涨趋势。黄金在10月4日一天下跌40美元/盎司，标志着市场对黄金态度的转变。当时的原因据说是欧洲央行将调整货币政策，虽然后来被官方否认，但金价1300美元/盎司以上的时代已一去不复返。在年初日本央行推出负利率、欧洲央行扩大资产购买规模等放水举措后，实体经济并没有见到多大好转，反而货币泛滥的弊端不断显现，促使央行重新思考其货币政策。而金价从年初一骑绝尘爬升300美元/盎司后从未有过像样调整，因此一有风吹草动，处在高位的黄金成了空头的目标，在攻下关键点位后，多头撤退，黄金的牛市也宣告终结。

　　特朗普当选美国总统以后，市场对其刺激经济的政策预期较高，辅以良好的经济数据，美元一骑绝尘，创下近13年新高，黄金溃不成军。由于财政刺激可能带来较高的通胀，市场对远端利率的预期也有所上升，美国十年期国债的收益率不断飙升。利率的上行吸引了大量资金投资收益率高的品种，多头从黄金阵营中撤退。此外，限产协议的达成令油价大涨，更推升了通胀的预期。再加上股市的欣欣向荣，黄金的投资吸引力明显下降。因此虽然本周美元指数进入了调整阶段，黄金不但没有反弹，反而继续下行。

　　目前，12月美联储加息的概率已经接近100%，是压在黄金头上的一座大山。历史总是惊人相似。去年10月底，黄金经历了快速下行，美联储选择在12月加息。今年黄金的走势和去年相似，事件也较为类同。随着全球央行的“收水”，美联储加息进程加快，黄金剩下的唯一利好就是避险。右翼势力在欧洲崛起，意大利公投、法国大选、欧盟的稳定成为黄金走势的关键。12月4日的意大利公投是一次黄金翻身的机会。如果意大利公投失败，黄金有望迎来修正性涨幅，若公投成功，则将继续下探寻底。

　　中国银行 吕漪帆