金融改革势在必行 

　　综合目前各方面的信息来看，金融改革势在必行，一方面是因为金融改革将成为我国经济突围的新引擎。有分析人士指出，如果说2008年面临全球次贷危机时，我国出台了4万亿的经济刺激政策。那么，2012年，面对着当前我国经济增速回落的挑战，通过金融改革引导着存量资金进行有效配置，从而推动着我国经济的发展。由此可见，目前金融改革的重要性，这就意味着未来仍有进一步推动金融改革的政策出台，从而使得市场资金对金融改革主线继续持乐观的预期。 

　　另一方面则是因为我国金融市场呈现银行一家独大的局面，券商和期货等金融类公司的发展规模远远落后于银行的规模。数据显示，至2011年底，我国银行业规模达113.28万亿元，保险行业达6.01万亿元，证券行业仅1.57万亿元。从信贷规模和股票市场融资总额相比，股票市场融资总额只占信贷余额的30.83%。银行在国内金融市场中的垄断性极其明显。民间金融的存在对于弥补正规金融的不足、推动民营经济和农村经济的快速发展具有很大的支持作用，但在一系列紧缩的货币政策催化下，民间借贷也蕴含着越来越高的风险。因此，迫切需要通过金融改革，让券商等非银行金融主体成为我国民间资本配置的又一主角，不仅仅将化解金融风险，而且还有望改善我国经济增长效率。 

　　杠杆率提升券商业绩 

　　正因为如此，业内人士认为，不仅仅金融改革主线将是未来A股相当长时间内的投资主题，而且也意味着券商作为金融改革主线的主角，未来仍有着持续活跃的能量。 

　　而且，这一能量也来源于金融改革之后的券商股业绩空间的拓展。自2008年《证券公司风险控制管理办法》实施以来，证券行业杠杆率最高仅达到3倍左右。2011年，券商板块的平均杠杆倍数仅为1.49倍，而银行的杠杆率达到了14-19倍，保险达到8-10倍，信托超过了20倍。因此，随着金融改革的深入，我国券商的经营杠杆率有望提升。 

　　其实，相关部门其实已经开始松绑。2012年1月份，中国证监会出台了《完善证券公司风控指标体系总体思路（征求意见稿）》，建议将证券公司的净资产与负债比例下限从20%调整至10%。这意味着证券公司的理论最大杠杆率从5倍提高到10倍，同时，政府已对金融创新逐步重视，这将促使券商发展由佣金驱动向金融产品创新驱动的逐步转变，进一步提升券商的杠杆，真正改善了行业的盈利结构。根据杜邦分析理论，杠杆的提升直接带动了券商行业净资产率的提升，进而提升每股收益的提升。据此，业内人士预测，随着创新的深入，券商行业的业绩或将呈现爆发性增长，从而打开券商股的业绩成长空间。

　　关注三类券商股

　　正由于此，近期券商股反复活跃，成为市场的主角。而且，由于杠杆率的提升，券商盈利模式的改变，未来的业绩成长趋势将更为乐观。所以，股价走势仍有望反复活跃。因此，在操作中，建议投资者仍可相对积极地跟踪券商股。 

　　就目前来看，有三类券商股可跟踪，一是产业龙头股，它们必然会在券商创新中获得更为有利的竞争地位，比如说海通证券、中信证券、广发证券等品种。二是管理层进取心态积极、业绩弹性大的品种，比如说国海证券、东吴证券等品种。三是控股券商的品种，比如说辽宁成大、穗恒运、锦龙股份等品种。 

　　金百临咨询  秦洪