华帝股份（002035）近日公告公司与英国上市公司AGA Rangemaster Group公司签订战略合作框架协议，要点包括：1）ARG 公司同意通过公司将ARG 公司旗下LA CORNUE、AGA 和RANGEMASTER 三大品牌引入中国市场，公司将首先在北京设立一家形象店销售三大品牌产品，成功后则在中国其他城市设立，其中LA CORNUE 和AGA 品牌产品从ARG 设在欧洲的制造工厂进口，在中国市场分销的RANGEMASTER品牌产品则由华帝通过设立新的生产线和新的供应链生产。2）由ARG 公司排他性的经销由公司提供的面向海外市场的华帝品牌产品或按照ARG 公司要求开发的OEM/ODM产品（例如嵌入式烤箱、嵌入式烤架、油烟机、多眼炉灶和类似产品）在欧洲的销售。

　　评论

　　与英国高档炊具及时尚家居产品企业战略合作，有助于提高公司的品牌经营能力和产品设计/开发/生产能力：

　　1）AGA Rangemaster Group公司成立于1939年，是一家在英国伦敦证券交易所上市的控股公司，主要制造和销售各种炊具及相关时尚家居产品（其产品包括铸铁锅、储热煲、各种炊具、炉具、烟机、烤箱、橱柜、墙砖、地砖、铜器、手工地毯、浴室、淋浴、湿房、洗手盆、水龙头、毛巾架和木头地板等）。其旗下品牌包括AGA、MERCURY、RAYBURN、GRANGE、FIRED EARTH、DIVERTIMENTI、AGA MARVEL、LEISURE、STANLEY等九大类。ARG公司在英国、北美、法国、加拿大和爱尔兰均拥有生产基地，拥有2656名员工。ARG公司2011年度营业收入约30亿人民币。

　　2）我国的厨房风格和厨房电器产品深受西方生活方式的影响，因此与历史悠久的ARG公司战略合作，有助于提高公司的品牌经营能力和产品设计/开发/生产能力。

　　通过经销和代工，合作将增厚公司的收入和利润：公司过去与ARG公司没有业务往来，本次合作具体将从LA CORNUE、AGA 品牌产品的进口经销、RANGEMASTER品牌产品的生产和销售、华帝通过ARG公司向海外的自有品牌产品销售及代工三方面展开，因此合作开始后将实质性地增厚公司的收入和利润。不过由于目前还只是框架协议，起码对2012年的业绩不会产生影响，未来的业绩增厚情况也有待跟踪。

　　待重大资产重组完成后，公司也将形成高、中、低三个档次的品牌组合，市场覆盖面更广：公司刚刚披露的重大资产重组预案拟注入百得厨卫，百得是一个均价低于华帝均价25%的低端品牌；而ARG公司的成套产品在英国的售价可高达4-5万英镑，引入中国后也是与老板电器所引入的西班牙帝泽定位相当的高档品牌。华帝将首先在北京开设一家形象店销售三大品牌产品，成功后再在中国其他城市设立。

　　盈利预测调整及投资建议

　　盈利预测：维持8月7日报告《重大资产重组方案出台；估值有修复空间》的盈利预测，按增发在2013年完成，2012-2014年股本分别为2.33亿、2.46亿、2.46亿股，预计公司2012-2014年收入为25、35.7、43.5亿元，增速为22.8%、42.5%、21.9%；EPS分别为0.65、0.85、1.06元，净利润增速为15%、53%、26%。

　　投资建议：我们认为资产重组完成将改善公司治理，增强渠道协同性，对估值和业绩有双重好处，因此公司估值有较大修复空间，本次与ARG公司的战略合作将进一步提升公司的品牌经营能力和产品设计/开发/生产能力；建议关注。　　 

　　国金证券  王晓莹