从短线震荡的原因看，一是上周五以来的反弹缺乏逻辑支撑。当时市场预期A股指数可能纳入全球新兴市场体系，能够吸引上万亿元甚至数万亿元资金介入，但随后发现受制于外汇管制及QFII额度、税收差异等多方限制，利好兑现的可能性微乎其微。到本周一，则是救灾板块和灾后重建板块接棒，做多逻辑出现跨越，且相关板块昙花一现，昨天又切换到电子信息等题材板块，明显缺乏连续性。 

　　二是周二公布的汇丰4月份制造业采购经理指数PMI初值只有50.5，低于预期，也较3月份的终值51.6明显回落，其中新出口订单从3月的50.5下降至48.6，为四个月以来首次降至荣枯线下方，显示宏观经济复苏较为疲软，这是影响机构投资者信心的重要因素。 

　　三是楼市调控加码，债市核查升级。前者广州执行商品房实行价格指导，预示房地产调控可能进一步收紧，导致房地产板块大幅领跌，热点受到打压。同时，有迹象表明债市核查正在升级，从原先基金信托等向银行、券商等金融领域全面铺开，加上券商上市公司2012年总体业绩下降超过30%，使得近期强劲的券商股出现滞涨，分歧加大。 

　　此外，国际资金跟踪监测机构EPFR的统计显示，截至4月17日的一周时间里，国际投资人从各类离岸中国股票基金净赎回4.77亿美元。至此，这类基金已连续八周失血，其间累计净流出资金23亿美元。这和去年底今年初外资持续涌入，创下连续20周资金净流入的情况形成鲜明反差。同时据相关统计，截至3月底，在美上市最大中国ETF——安硕富时中国25指数基金的做空头寸达到4860万股，占总流通股的3.2%，创下自2007年6月以来的新高。上述信息都显示外资正在撤离中国市场并看空未来表现。 

　　从目前看，上周五的反弹及近两天的宽幅震荡都表明多空分歧巨大，持续反弹缺乏必要的支持和基础，投资者情绪也很不稳定，如果以“利空出尽成利好”来作为反弹是否开始的标准，那么还为时尚远。 

　　从技术看，昨天大盘震荡反弹，但缺乏量能支持。短线股指虽奋力重返年线半年线上方，但2250点以上的成交密集区、“铁帽子”阻力巨大，如果没有新的重磅利好推动，反弹举步维艰，相反退二进一、震荡探底仍将是弱势市场的主要方向。 

　　总体看，阶段性调整未尽，创业板等中小品种相对较强。操作上把握难度很大，建议谨慎防御、持币观望为主。  申银万国  钱启敏