应该看到，目前A股市场的走势，已经不是经济层面可以说明和解释的。尽管中国经济增速下降，但放眼全球仍是最有活力和生机的经济体，反观A股市场熊途漫漫，遥无止境，和中国经济完全不匹配。进一步看，市场供求失衡才是导致股市持续下跌的关键。根据统计，从2007年以来的5年，新股扩容又再造了一个A股市场，加上股改后大小非解禁，沪深两市的流通市值从2005年最低时的不足万亿，扩大到目前的15.6万亿，即便减去大非解禁而自愿锁定的部分，可流通市值也超过10万亿元，即目前是2005年最低时市场规模的10多倍。而资金方面，无论是广义货币M2还是居民银行 

　　储蓄存款，扩张的规模远远跟不上股市扩容的速度。至于市场存量资金，更是在股市失去财富效应甚至负效应的作用下，持续外流，失血严重，而制度上又没有“水土保持”的有效手段，最终导致市场的负循环并逐渐失去自我修复的能力。 

　　展望后市，压力仍大。一是12月份还有377.66亿股大小非解禁，流通市值高达1800多亿元，解禁规模和市值都是全年最高的月份。二是年末资金面紧张，机构被动离场结账以及银行揽存大战都将对年底资金面构成巨大压力。此时，即便多头有心护盘，巧媳妇也难为无米之炊。根据统计，本周初行情破位后，主力资金仍在蜂拥离场。三是目前还有约800家公司正在监管层排队等待IPO发行上市，这个“堰塞湖”已经引起市场各方人士的极大担忧，也是悬在二级市场头上的一大隐患。 

　　因此，虽然目前股指已经跌到2000点以下，但在年末关口，只要制度上没有大的突破，行情出现转机的可能性很小。也就是说，经济和估值并不是影响市场的关键。在这种情况下，个人投资者无法改变市场，只能顺应市场，尊重趋势，在调整尚无尽头之时，不宜逆水行船，顶风而上，这样往往事倍功半，得不偿失。　　　　　申银万国  钱启敏  (本版观点仅供参考)