公司公布2012年年报：实现销售收入7亿元，同比增长19%。实现归属于母公司股东的净利润1.4亿元，同比增长5%。经营活动产生的现金流量净额为3332万元，较去年同期增长122%。同时公司发布了1季度业绩预测，同比增幅在-10%~10%；

　　经营分析

　　市场份额扩张，订单量触底回升：高压变频整体行业在2012年萎缩10%。而公司2012年业绩仍然保持了18%的销售增长。我们认为最为主要的原因是去年公司主要竞争对手利德华福的收缩战略使得公司市场份额得到扩张。从半年的周期来看，公司订单量从2011年一季度至2012年二季度显现出圆弧底的复苏态势。我们认为高压变频行业性的订单复苏将存在后周期特点，所以今年初信贷投放带来的投资拉动效应将在2013年下半年显著表现，从而带动高压变频新一轮需求。

　　订单价格企稳，毛利率趋于稳定：根据公司披露订单金额和台数历史数据，我们可以发现公司高压变频器单台订单价格在2012年二季度出现了同比的回升。我们认为这是利德华福收缩战略导致竞争格局改善的极好证明。我们判断高压变频行业价格战已经结束。

　　现金流改善，经营性现金流首度转正：公司在整体宏观情况不佳的情况下，有意踩了刹车，并积极通过管理优化来控制存货和应收账款。这些努力使得经营性现金流得到改善，由负转正，较去年同期增长122%。

　　公司年报披露2013年战略一方面瞄准高压高端市场（高性能变频领域），同时市场重心逐步移向中低压变频，另一方面也将收购定为潜在战略方向。我们认为公司2013年的战略将使得公司产品更趋于多元化，从而提升未来项目型市场的产品竞争力。

　　投资建议

　　基于对公司在2012年下半年显现出的订单回升，价格企稳，现金流改善的趋势，我们相信公司2013年有望步入业绩拐点。我们维持“买入”评级。

　　国金证券  邢志刚