银行股受冲击大跌

　　央行上周五宣布进行利率市场化改革，第一步是放开贷款利率，消息一出，银行股就成为市场关注的焦点，因为利率改革影响最大的自然是银行。

　　市场人士普遍认为，央行这个举措对银行股是利空。从理论上来说，贷款利率下限放开会导致利差收窄，而后者恰是目前中国商业银行主要的利润来源，由此将影响银行的利润。

　　此外，贷款利率放开后，存款利率市场化也渐行渐近。作为借鉴，台湾地区存款利率市场化后，存贷差快速由3.11%下降为1.41%，银行利润和风险把控能力都经历了极大挑战。

　　还有一个利空因素就是股市表现，很多人会根据股市涨跌来判断这个消息属于利好还是利空。遗憾的是，银行股在消息出台前后都是下跌的。7月19日A股尾盘银行股大跌被看做是市场提前反应。当天除工、农、中、建外，其余银行股跌幅都在1%以上，兴业银行、民生银行、平安银行跌幅更是逾3%。本周一，银行股又成为唯一整体告跌的板块。

　　短期业绩影响不大

　　的确，股市上的这种表现反映出市场对于银行股前景的忧虑。社会融资成本下行造成银行息差收窄，贷款企业风险偏好抬升的同时或带来银行业不良贷款率上行。一系列压力都将考验银行业未来的盈利水平。

　　然而，真的有这么大的影响吗？申银万国证券研究所李慧勇认为，这些影响更多是长期的，短期作用有限。因为目前信贷上浮居多，很少有触及下限。根据央行的统计，今年1季度贷款利率下浮的只占11.3%，下浮的区间基本上在0.9倍，很少有触及0.7倍的。因此，贷款下限取消之后，利率下行的空间不大。

　　刚刚过去的6月份，市场出现了流动性紧张问题，央行发布的上半年统计显示，6月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为6.58%，比上月高3.66个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为6.82%，比上月高3.81个百分点。利率上升说明资金紧张，在目前资金紧张的背景下，银行怎么可能大幅下调贷款利率？

　　贷款目前还是稀缺资源，取消金融机构贷款利率下限不会在商业银行引发“减价战”，因此，短期不会对商业银行盈利产生很大影响。

　　价值回归潜力很大

　　如果银行利润目前不会大幅下降，那么，短期银行股的下跌只能说明市场担忧过度。的确，上市银行业绩高速增长也许很难再现，但只要业绩不下降，目前银行股的估值显然低估了。

　　以本周一收盘价计算，16只银行股市盈率普遍低于5倍，9只银行股股价低于净资产价格。如果目前股价维持不变，到半年报出来，随着业绩增长，银行股净资产将进一步上升，破净现象将会更严重。

　　市盈率、市净率如此“双低”的现象，在沪深股市历史上没有出现过，在全球股市中也十分罕见。目前，A股中破净最严重的是钢铁股，但钢铁股市盈率并不低，很多公司业绩亏损，市净率负增长，破净是可以理解的，而银行股市盈率则很低。

　　事实上，今年以来，银行股大幅下跌并非因为贷款利率放开，央行这个政策是上周五才出台的，银行股之前就在下跌。银行股下跌最主要原因是市场担忧经济下滑不看好传统产业，转而追逐新兴产业股票。今年二季度，基金大幅减仓银行股转而加仓新兴产业股，造成了银行股的下跌。

　　但是，这不能说明银行股就不会上涨了，去年12月，也是在市场普遍不看好银行股的时候，爆发了一波银行股的行情，民生银行在短短的2个多月涨幅接近翻倍。

　　今年以来，创业板大涨，主板却是跌跌不休，如果主板要有行情，那么，银行股必然担当领头作用，因为银行股在上证指数中权重太大，银行股不涨，上证指数也不会涨。

　　种种迹象显示，2007年以来的这轮熊市正在走向终点，从时间上看，1993年之后的第一轮熊市持续2年；2000年之后的第二轮熊市持续4年；而2007年之后的本轮熊市已经持续6年。新一轮行情正在悄然展开，而这轮行情要发展，离不开银行股。

　　尽管本周银行股大幅震荡，但经历了种种利空袭击之后，银行股不会没有戏，价值最终都是要回归的。

　　本报记者  连建明