一波反弹告终 

　　通过上周和本周的两次冲顶，短线头部基本确立。从具体看，上周股指首次冲顶，后维持强势震荡，守而不退。本周二次冲顶未果，迅速溃退，并失守2400点整数关，表明市场情绪转变、后撤力度加大，“一鼓作气再而衰三而竭”规律显现。 

　　同时，此前反弹历时七周，周线七连阳已经是2009年8月以来的最长，反弹已经非常充分，短线技术指标也在高位持续钝化，因此，随着调整行情的出现，指标回归顺势展开。 

　　利淡因素值得关注 

　　从宏观环境看，2012年我国GDP增速预定在7.5%，低于2011年8%的目标，表明在经济转型、调结构期间，经济增速可能会进一步回落。从2月份非制造业PMI指数看，也低于50的荣枯线，显示非制造业景气度不佳。在货币政策方面，一二月份新增信贷规模显著低于预期，显示实体经济有效需求不足，运行效益下降，未来货币政策仍将保持稳健中性，以平衡对冲为主，明显宽松的可能性不大。 

　　此外，欧债危机出现变数，希腊1年期国债收益率超过1000%，显示市场不看好成功执行债券置换协议，导致欧美股市及石油、黄金市场回落。 

　　市场风格“言行不一” 

　　从热点看，高估值题材股盛行，游资短炒痕迹明显。例如在涨停及活跃的个股中，大多为中小市值的题材股，游资利用资金优势，集中优势兵力，猛拉狠炒创业板，这与管理层倡导的蓝筹股有罕见投资价值，理性持有蓝筹股的导向并不一致，盘中机构有“讲一套、做一套、夹带私货”的嫌疑。 

　　据统计，本轮反弹40倍市盈率的创业板和30倍市盈率的中小板指数，涨幅都超过十几倍市盈率的沪深300指数及上证50指数。 

　　建议谨慎应对 

　　在经过连续三天的下跌后，我们认为短线反弹已经结束，后市大盘将转入震荡回调、消化换手的阶段，由于此前的上涨历时七周，那么短线回调估计也要2～3周。从幅度看，按照进三退一或者强势黄金分割位衡量，预计会考验120日半年线即2360点一线。再往下，就是60日均线2300点位置，这也是此前反弹一半的位置。至于这波下跌调整之后，会不会有新的上升行情，还要看宏观、货币、供求、人气等各项因素的配合。 

　　因此，操作上建议谨慎应对。重仓投资者逢高减磅、套现观望，仓位控制在半仓及以下，而轻仓者，继续耐心等待，冷静观望，等3月下旬后再做决断。

　　申银万国  钱启敏