首先从市场自身看，随着行情的上涨，投资者情绪已有明显的改善，愿意参与的力量逐渐增加，同期抛盘相对有限，因此大盘出现放量盘升，形成上升趋势，进而又对趋势投资者形成正向反馈，类似滚雪球的效应。虽然现在大盘也看不出多强大的内生性上涨动力，但这种温和上行的量能显然还没有放大到极致，还有继续释放的时间和空间，即春季行情仍在途中。

　　其次从市场环境看，也相对有利。从外围环境看，道琼斯指数连续6天创历史新高，美元回落金价上涨，对内地股市及汇率稳定有正面作用。从内部环境看，目前离“两会”只有两周左右的时间，维稳意识明显提升，管理层也有意放慢新股IPO的节奏，为市场提供相对宽松的空窗期。同时，有消息称北京上海等7省市共计3600亿元的地方养老金开始委托进行投资运行，其中在30%的比例下，有望逐渐成为股市的新鲜血液，尤其对行业龙头和大盘绩优蓝筹股更具有积极的支持作用。

　　从最新的消息看，管理层本周五宣布为两年前应对股灾而临时限制的股指期货业务松绑，保证金比例和交易手续费大幅下调，开仓数量也有提升，意图恢复股指期货市场的功能和活力。虽然，由于A股市场在制度设计上只能先做多后做空，而不像海外可以先直接裸卖空再做多，是一个多头方向的市场格局，因此股指期货在对冲现货上具有天然的空头色彩，这也是当时引发巨大争议的缘由。不过，目前管理层的高度重视以及放开节奏相对温和，我们认为不会对目前的春季行情形成明显冲击。

　　最后从资金面看，本周央行恢复公开市场操作，为市场注入流动性以对冲陆续到期的超过1.5万亿元的天量资金，以保持流动性的相对平衡。从本周市场回购利率表现看，204001周三在3.5%附近，周四为6.5%，稍有偏高，但也不离谱，说明资金面紧平衡可控。再从银证转账情况看，上周银证转账交易结算保证金净流入309亿元，为连续两周净流入，春节以后净流入额达到803亿元，已经反超了春节前最后交易日流出的728亿元。同时从日均存量资金余额看，也从月初最低时的1.18万亿增加到1.31万亿，表明投资者从热衷做资金回购开始留意是否可以持币买股，为市场增添活力。

　　总体看，春季行情仍在复苏持续阶段，短线在3250点一线仍有反复，做技术性整固，两市成交量在5000亿元左右也有一道坎，但趋势上反弹并没有结束，仍有可持续的时间和空间，至少可以到“两会”期间，空间有望在3300点附近。

　　申万宏源  钱启敏