人物简介

　　陈志武，生于1962年7月。著名经济学家、耶鲁大学终身教授。

　　现任美国耶鲁大学管理学院金融经济学教授、清华大学社会科学院长江教授、博茂集团首席顾问。

　　著有《24堂财富课》《金融的逻辑》《为什么中国人勤劳而不富有》《陈志武说中国经济》等书。其中，《金融的逻辑》把历史、社会文化与现代金融联系起来，把枯燥专业的金融问题阐述得通俗而有趣，试图从另一种可能性来解答近代中国落后之原因。尤其是对中国传统儒家伦理部分运用金融学分析，引起了社会巨大的兴趣及热议。

　　个人观点

　　靠投资拉动经济没有空间

　　对于依靠投资拉动经济增长的老路子，陈志武认为空间很小。这种模式从本质上来说，是靠信贷增长拉动。中国金融资产基本上都是掌握在银行的手里，如果要增加投资，基本上只有靠信贷不断增加。那么，银行贷款增长空间还有多大呢?

　　陈志武教授这几年频繁往来中国，对中国经济发表自己的见解，虽然很多观点有争议，但是，的确很有启发。一个月前，陈志武教授来上海参加了陆家嘴论坛两场论坛。本周，他再次来到上海，参加宜信财富长三角高端巡回论坛。

　　本报记者借此机会采访了陈志武教授，听他谈谈在目前经济面临挑战的背景下如何进行投资。

　　中国经济  未来5年面临很大挑战

　　说到今年中国经济为什么比预期差，陈志武说，2011年时，没有几个人知道地方政府会通过融资平台借那么多的钱，银行业与监管部门也没有意识到地方政府融资平台所投资的“铁公基”项目，对银行进一步发放信贷，增加流动性的约束程度这么高，所以出现第一季度尽管社会总的融资量很大，新增了57%，但是在企业层面，基本上感觉不到有这么多信贷，到今年二季度出现“钱荒”后，突然感到经济增长十分艰难。

　　说到地方政府债务问题，陈志武认为，一方面是透明度不够，没有人知道中国现在到底是多少。从金融风险角度看，只要地方政府隐形和显形的债务继续来自于银行贷款，以后商业银行“钱荒”还会出现，因为总量上中国不缺钱，但问题是很多钱通过贷款方式用到地方政府项目上，这些项目时间很长，资金完全回笼的时间也很长，商业银行流动性压力就会很大。贷款实际期限比名义上的2年、1年要长很多，这是制约经济发展的一个障碍。

　　当然，对于像美国底特律这样的城市破产问题，陈志武认为中国不会出现，虽然地方政府通过融资平台实际上借了很多钱，但地方政府债务一旦爆发的话，会变成中央财政的问题，他认为中央政府不会让地方政府出现像底特律那样的破产。

　　6月份的“钱荒”已经给我们答案了，就是银行贷款的增长空间已经没有了。因为从广义货币供应量相对于GDP的百分比来看，现在已经达到了每1元钱的GDP有2元钱的广义货币在中国社会当中流转的规模。1980年，1元钱的GDP只有0.37元的广义货币在中国社会当中流转，短短30多年，中国货币供应量发生了很大的变化，今天世界上没有哪一个国家广义货币是GDP两倍这么高的水平。所以，要求银行不断扩大贷款，等于说广义货币还要不断增加，这样的话，带来的结果不仅仅是银行业以后会面对金融危机，整个中国经济会面临经济危机的挑战。

　　陈志武认为明年上半年是真正考验的时候，他认为中国经济未来五年面对的挑战比我们现在想象的大很多。

　　增长模式

　　不应靠基础建设来拉动

　　信贷政策没有太多空间了，那么，投资是否有很大的空间呢？陈志武说：“很多朋友经常跟我说修一条新的高速公路，一条新的高铁，一个新的机场，总可以带来一些好处，做出一些贡献。确确实实是这样的，但是我们搞经济研究的人往往会说，你这1块钱用来盖一个没有必要的房子，但是这1块钱可以有其他的用途，这样赚钱更多。”

　　陈志武说了一组数据，1994年，那一年的固定资产投资是当年中国GDP的35%，到了2010年，固定资产投资已经达到了GDP的70%，短短的16年翻了一倍，这个数字可以看到靠投资带动增长的模式很难持续。

　　再换一个角度，1980年全国的固定资产投资相当于2亿城镇居民那一年的收入；到了2008年，这个数字上升到了13亿城镇居民的一年收入；去年，差不多比15亿城镇居民一年的收入还要多一点。就是说，去年固定资产投资等于15亿多中国城镇老百姓一年的收入，当然中国总的人口不到15亿。那么，固定投资的总量高得离谱了。中国经济走到今天，该做的投资已经做完了，现在已经投资过剩了，而民间的消费不足。

　　那么，拉动中国经济增长的引擎在哪里？陈志武提出四条措施——

　　第一，抑制中央政府、地方政府加税的冲动；

　　第二，给中小微企业全面免税，至少1年；

　　第三，抑制国有企业盲目扩张的冲动；第四，农村土地使用权流转改革，使农民财富感、财富水平得到提高。这样，民间消费可以有真正提高，因为中国超过一半的人是农民，这部分人财富水平真正上升，可以增加更多消费，中国经济就不需要靠地方政府进行基础设施建设来拉动，农民消费水平提高可以提供经济增长的动力。

　　看好金融

　　未来肯定比农业发展快

　　前不久罗杰斯说金融股不如农业股，陈志武则不同意这种观点，他认为金融业未来肯定要比农业发展得更多，因为从经济本身特点来看，农业发展非常难，任何人不会因为钱多了原来一天吃3顿饭，改为一天吃20顿饭，而中国金融服务太少了，特别是小微企业能够得到金融企业的支持非常有限，在千千万万的企业得不到金融服务的背景下，中国金融行业的发展前景非常广阔。不过，陈志武认为中国金融管制要放开，利率要市场化，汇率要市场化。

　　对于央行放开贷款利率管制，陈志武认为这个举措本身影响非常有限，虽然取消0.7倍利率下限，但没有这么多贷款利率那么低。但是，这个改革的方向是对的，改革应该继续进行，应该放开存款利率上限，中国老百姓提高收入的压力很大，如果放开存款利率上限，可以增加老百姓收入，有利于促进消费增长。如果继续压低存款利率上限，对国有企业、地方政府帮助比较大，银行继续得到较高收益，但牺牲了老百姓储户的利益。

　　但是，陈志武不看好房地产，他甚至说趁现在房地产交易量比较大容易卖出的时候抛出房产，不要等到大家抛的时候才反应过来。陈志武说，在中国人看来肯定是房子更有价值，但在美国很多地方房子没人要，付1美元人家愿意把楼给你，房子不是哪里都值得投资，美国人口在不断增长，但是美国许多小镇、城市的楼房，现在是没有人要。房地产与人口增长有关系，与产业结构的变化也有很大的关系，像鄂尔多斯还有其他的一些城市，一旦中国的产业转型实现，这些城市都会成为“鬼城”，因为产业转型会带来人口结构、人口流动方向的改变，对不同地方房地产就会产生很大影响。