那么，目前股市究竟处于一个什么阶段，我们进行一点分析。

　　两大因素致股市下跌

　　关于这轮股市下跌的原因，周小川和证监会有关负责人也有阐述，周小川说，今年6月中旬以前，中国股市泡沫不断积累。3月至6月，上证指数上涨了70%。在这一过程中，出现了投资者杠杆率快速上升等问题，存在风险隐患。

　　证监会有关负责人说，股票市场有波动，时而上涨，时而下跌，是必然现象。但近几个月来，我国股市出现了异常波动，经历了快速上涨和下跌的变化过程。2014年7月上证综指最低为2033点，由多种因素共同影响，到2015年6月12日达到5178点，累计上涨154%。股市过快过大上涨并产生泡沫，随之而来的回落和调整是不可避免的，但股市快速回落甚至出现恐慌性下跌，杠杆融资在助涨后加速助跌，部分金融产品触及止损线强制平仓，现货、期货市场交互下跌，市场流动性风险和金融系统性风险凸显。

　　显然，导致股市下跌的是两大因素：一是快速上涨使得股市出现泡沫和风险，二是杠杆融资加速助跌。

　　那么，经过快速下跌的股市目前处于什么阶段？

　　央行行长周小川说，目前股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。然后，中国证监会有关负责人表示，目前，股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，杠杆融资风险得到相当程度的释放。李克强总理在大连和参加夏季达沃斯论坛的中外企业家代表会面时也谈到了股市，表示中国防范住了系统性金融风险。

　　证监会有关负责人表示两个风险的释放，意味着目前股市大致调整到位，就是说，导致股市下跌的两大因素已经得到化解。股价大跌当然泡沫也就消除了，从估值看，截至9月2日，与前期高点相比，上证综指市盈率已由25倍下降到15.6倍。深证综指市盈率已由70.1倍下降到37.3倍。创业板指数市盈率已由134.5倍下降到63.6倍。估值已经回到合理区域，合理的股市自然具有抗跌性。另一个助跌因素——杠杆，已经快速下降，场外配资得到清理整顿，证券公司场内融资余额大幅下降，已由前期高峰2.27万亿元，下降到约1万亿元，高杠杆带来的巨大压力得到一定消除。

　　显然，股市已经在底部区域了。我们看到上证指数8月26日出现2850.71点的最低点之后，本周守住3000点大关开始反弹，昨天报收3200.23点，周涨幅为1.27%。受灾最严重的创业板最低点1779.18点出现在9月2日，本周大幅反弹，已经收复2000点大关，昨天报收2060.51点，周涨幅为11.08%。

　　市场进入底部区域

　　我们再来看近3个月大盘的走势，市场风险的集聚主要发生在今年3月至6月初，这段时间大盘快速上涨使得指数大幅偏离长期均线。

　　纵观沪深股市25年来的表现，最重要的是3条长期均线，即半年线（120日均线）、年线（250日均线）、两年线（500日均线），一旦股指大幅偏离长期均线，就会回归长期均线。看上证指数25年来的表现，可以用一句话概括，就是围绕年线上下波动。

　　在市场最疯狂时候，上证指数冲上了5000点，但由于短期上涨过快，而长期均线移动缓慢，造成股指大幅偏离长期均线，这种偏离程度达到历史极限，与2007年6000点的时候非常相似，比如，从日线看，6月12日上证指数5166.35点，半年线只有3791.9点，日线比半年线高了36%，2007年10月16日上证指数6124点的时候，偏离程度也是36%。从周线看，这周收盘位比5周均线高了8.7%，2007年最高点偏离度为7.34%。再看月线，6月最高的时候，上证指数比5月均线高了25%，而2007年最高的时候，月线的偏离度为19%，而且，无论今年高点还是2007年高点，都是连续4个月远远偏离5月均线。

　　至于创业板指数，偏离程度更是远远超过2007年6000点的时候，6月3日创业板指数触摸4000点的时候，日线偏离半年线高达79%。

　　我们知道2007年6000点大幅偏离长期均线的后果就是股市暴跌，这一幕，今年也发生了。回归长期均线的第一步就是半年线，但快速跌破半年线，市场就会产生一波反弹，到7月20日之后，上证指数反弹到半年线之上。

　　从历史上看，每次大盘的调整，终极目标都是年线，跌破半年线的反弹只是途中小憩，因此，8月中旬上证指数再次冲击半年线未果就掉头向下冲击年线，并且一举跌破年线。但是，两年线成为一个较强的支撑。这种情况在1999年出现过，1999年的“5·19”行情是新一轮行情的发端，上证指数在短短的一个多月里从1000点快速上涨到1700多点，上涨了70%，由于偏离长期均线太远，大盘出现了长达半年的调整，一路上跌破半年线和年线，跌至1300多点，但在两年线遇到支撑。就在大家以为牛市已经结束，股市将持续下跌的时候，大盘开始第二波上涨行情，一路上涨到2001年的2245点。

　　这轮牛市行情，启动的最低点发生在2014年3月12日的1974.38点，上涨到今年6月15日的最高5176.79点，持续了15个月，跌至8月26日最低的2850.71点，回吐了涨幅三分之二，也跌破了年线，从历史上每波调整的幅度看，大致到位，因此，可以说目前处于底部区域，机会大于风险。当然，出现底部未必马上就会大涨，盘整需要时间，也有可能会数次探底。不过，底部买股是未来收获的前提，不必纠结于未来会不会创新低，只要不会大幅下跌，只要未来还有新的行情，就值得投资。就像价格在5元左右的股票，当时你也许会纠结于5.1元买还是4.9元买，但是，未来股价如果上涨到10元，这两者并没有很大区别，而实际上，大部分人都不可能买到绝对的最低价。

　　投资股市，最重要的是趋势，做对大势才是最重要的，关键看机遇大还是风险大。

　　首席记者 连建明