纵观近期A股表现，虽然在两周前一度因流动性充裕和估值洼地吸引机构投资者空翻多，但结果是一步到位、缺乏可持续性，表明目前市场的响应度偏弱，内生性动力不足。套用一句俗话叫“拨一拨、动一动”，你不拨，它就不动，实际上就是动不起来。

　　其次，从资金面看，虽然上周银证转账有资金流入，是连续第四周的净流入，但流入金额只有5亿元，存量资金余额为1.57万亿元，显示场内资金仍然不足，存量博弈格局不变，这也是为什么行情上涨后不能持续推进的原因，因为“弹药”存量有限。从更大范围看，近期资金面总体偏紧，回购利率上升，央行在时隔半年之后重启14天逆回购操作，流动性宽松的格局有所改变。

　　第三，本周市场热点降温，是导致投资者驻足观望的又一重要原因。前一阵“宝万之争”引来恒大介入，两强之争变成三雄并起，同时恒大、安邦等险资大举增持廊坊发展、金融街等，在房地产版图中加速跑马圈地，此外，360、万达商业等中概股、H股私有化，为其重返A股市场提供想象空间，都引发市场的高度关注和追捧，财富效应彰显。不过，本周这些热点全面降温，中报高送转也见顶回落，而后续热点出现断层，除次新股外个股活跃度明显降低，市场也随之降温。

　　从技术看，目前上证指数位于年线下方，紧贴着年线缓慢下行，虽然看上去心有不甘，但没有资金“加油”，且战且退也是无奈之举。年线仍在缓慢下移，目前位于3100点左右，而股指离该线还有20点左右的距离，尚未出现转强信号。

　　后续行情如要延续反弹，需要关注三个方面。一是有没有新的题材热点产生，引发财富效应及资金跟风。二是有没有增量资金及成交量的持续放大，不是突兀的脉冲式的放大，而是持续稳定的增加。三是能不能出现一两根突破性中阳线，一举跨越年线并有效站稳于年线上方，才能打开后续上升空间。在这三点因素出现之前，沪深股市大概率将延续现有格局，以中性或中性偏弱的方式维持牛皮盘整。

　　从操作看，由于热点降温，个股可操作性不强，因此除了有确定性利好预期外，一般建议观望为主，半仓为宜，保留回转空间和余地。　　 申万宏源 钱启敏