首先从调整的原因看，虽然有银行理财资金新规等传闻影响，但本质上还是市场脆弱、缺乏自信的表现。由于本轮“吃饭行情”走势勉强，一步三回头，笔者也在几周前提到这不是安安心心围在桌边慢慢的吃，而是端着碗站在门口心神不定的吃，随时准备一有风吹草动便扔了碗快速逃离。因此当周四大盘出现急跌时，那些滑头派资金便快速逃离，积聚行情的做空动能，本质上还是市场缺乏自信的表现。至于为什么会缺乏自信，归根结底是这轮反弹缺乏实实在在的利好支撑。虽然题材股的轮动活跃提升了短线资金的风险偏好，但这些题材股主要依靠小市值便于炒作的优势，基本面估值并没有明显的优势，因此当股价拉高、题材消化后就失去了持续的吸引力，导致轮动迅速、跟风难做，可操作性差的特点，久而久之追涨资金也开始驻足观望，反弹动力便迅速消失。

　　其次，大盘弯弯扭扭走到今天，始终缺乏增量资金的支持。据证券投保网站披露，上周银证转账资金净流出278亿元，这已是连续第5周的资金净流出，也是最近10周中的第九周的净流出，净流出总额已经超过2500亿元。从存量资金余额看，上周五资金余额为1.54万亿元，上周日均余额为1.58万亿元，都是连续第3周下降。表明当前市场存量资金博弈，缺乏增量资金介入，不具备“水涨船高”的基础和条件。甚至，随着公司重要股东和“大小非”解禁减持以及新股发行的加速，加上佣金印花税等市场运行的成本，存量资金还在“跑冒滴漏”，久而久之对市场产生分流失血的作用。

　　从目前看，行情将从前期的震荡反弹转入抵抗性下跌、弱势防御的走势。一方面，经过本周急跌，市场的脆弱已经表露出来，或者这次是空方的投石问路，但明显不是多方的声东击西，最终的结果已经非常明显，投资者开始谨慎。另一方面，从技术面看，上证指数的K线形态已经确认调整趋势，而创业板的K线更是一阴盖二十根阴阳线，可谓是一锤定音。从这个形态看，后续震荡调整、弱势防御将是大概率事件。

　　基于此，从短期看，股指将在2900点到3000点区间震荡，3000点上方会非常犹豫和谨慎。如果再出现一些利空传闻，则不排除重新退守到2900点一线甚至更低。因此，随着市场转弱，个股热点销毁和风险偏好降低，短线操作难度将更加加大，除少数短线高手“浪里白条”可继续冲浪外，绝大多数投资者宜冷眼旁观，静观其变，目前不是好的可操作阶段。持仓以半仓为宜，进退有据，保持弹性。

　　申万宏源  钱启敏