周三之所以呈现一定程度的调整主要原因是，大盘久盘不上，显示存量博弈消耗持续，市场短期有调整压力。没有持续的新增资金流入，存量博弈势必会出现内耗，消耗通常以两种形式出现：一个是频繁地调仓、换股导致相对收益不佳；二是突然的风格转换导致绝对收益层面的损失，这一点在目前投资者警惕性下降、小票相对估值溢价创历史新高的背景下很可能出现。目前来看，第二种情况明显提升，前一周无论是沪综指还是创业板指数，都出现了交易量下行和指数走弱。本周开始，随着存量资金消耗继续，必须关注短期市场整体进一步下行的压力。另外，中期来看，虽然市场对汇率和信用等老风险的敏感度一直比较低，但人民币近期持续稳定的贬值和最近一些国企违约事件，预示着这些风险本身依然在发酵过程中，也值得重视。与此同时政策方面预期走弱也有一定负面影响。如：其一、7月26日政治局会议公告里，引导资金“脱虚向实”的方向再次强化；其二、政策要逐步开始同时兼顾经济风险（增长、通胀）和金融风险（流动性、汇率、信用），这本身难度很高，市场政策预期不明确，提高了投资者离场观望的意愿；其三、有关于银行理财新规的消息，使投资者担心资金来源可能受控，尤其是对银行理财实施分类管理和禁止分级理财产品。密度较高的趋严监管政策对脆弱的投资者情绪或有负面影响。其四、监管层针对市场投机炒作有进一步遏制动作等。

　　虽然市场短期依然有调整压力，但是中期不必过度悲观。在市场倒逼情况下，未来监管趋严的政策密度可能会降低，宏观政策整体细节明确，这都有利于修复市场信心，当然还需时间等待信号。中期来看，理财新规也有望理顺资金入市的要求和渠道，对市场整体而言短空长多。

　　建议投资者短期远离暴涨的题材概念，适当留意业绩优良的二线蓝筹，仓位较重的投资者适当控制。对于中期业绩优良，增长明确且估值合理的品种则是调整买入最佳时机，而下一阶段关于国企改革也是重点关注的方向，下半年国企改革注定要加快，力度会超预期，这会大幅提升投资者风险偏好，看好下半年国企改革的主题。地方层面，鉴于上海国企规模、效益在全国地方国企中的权重及领先，以及上海自身改革的积极性，目前上海将成为全国国企改革的一面旗帜。建议重点关注上海国企改革的三个方向：一是实现集团公司制改造，推动集团整体上市或核心资产上市；二是在竞争类混合所有制企业中试点员工持股，激发员工积极性，推动企业提升效率；三是在市场竞争类企业中的整体上市公司中探索实行职业经理人选拔、管理和技术团队股权激励以及深化全员持股等。

　　中信浙江  钱向劲