首先，从市场环境看，虽然8月份官方PM1回落到50以下，创9个月以来的新低，但由于此前公布的汇丰PM1初值仅47.8，已经创出9个月来的新低，因此市场并没有因这一意料之中的数据形成新的冲击。相反，由于经济面临调整压力，稳增长仍是重点，在CP1相对较低的时候，政策预调微调空间较大，政策面相对宽松。一旦四季度通胀回升，政策调控反而会受到牵制。另外，8月底并不理想的上市公司中报披露完毕，短线利空出尽。

　　其次从资金面看，虽然新股发行并没有完全停止，但节奏明显放慢，8月份新股1PO审核出现空窗期，显示管理层已经注意到供求关系协调发展的紧迫性。至于9月末的资金大考，由于目前银行理财产品期限不能小于30天，因此目前的理财资金争夺战已经提前，央行近两周频频释放的天量逆回购实际上就有平衡资金的意图，加上这两天回购利率大跌，资金面正在逐步好转。根据最新统计，8月份A股场内资金1.06万亿，增加了100亿元。

　　第三从盘口看，上周五沪深两市总成交只有769亿元，创2009年初以来新低，如果考虑市场扩容因素，实际换手率更低，符合地量地价的原则。同时，盘中成长性中小板、创业板表现活跃，有率先企稳、充当反弹“排头兵”的信号。而且，盘中热点的踊跃，不仅激发盘面的亮点，吸引投资者的视线，也有利于引发场外资金进场，复苏人气。而一旦市场热情被点燃，压抑已久的阶段性反弹也就应运而生。目前看，小盘股已经启动。

　　第四，从技术面分析，截至8月末，上证综指已连续4个月收出月阴线，创自2005年998点以来的极值，因此9月份收阳线的机会大增。同时，本轮下跌从2450点以来，基本上是一路下跌，鲜有反弹，不论从绝对下跌高度还是下跌幅度衡量，都已经达到阶段性调整的要求，具备反弹条件。如果再根据股指日K线形态大M头向下突破颈线位后等长距离测算，下一个支撑在2006点附近，离2000点整数关极为接近。

　　只是，由于市场积弱依旧，投资者心态较为麻木，有效复苏需要一个过程，从这一点看，当前股指已是低位震荡筑底阶段，下方空间极为有限，“金九银十”机会较大，反弹高度约在10%。投资者在操作上不宜继续割肉，相反逢低可分批建仓，参与反弹。重点关注成长性好、题材丰富的中小盘股，可在创业板、中小板中多加关注。

　　申银万国  钱启敏