上周我们就曾预测本周A股会有拉升，主要理由是巨量新股申购资金回流二级市场，有利于行情向上突破。从实际看，突破已如期实现。但同时，行情上涨的“软肋”也日益明显。一是根据证监会发言人的表述，反弹受到宏观经济回升向好的支持，7月份PMI数据确实也创出了18个月的新高，但从最新8月份数据看，又出现回调，显示经济运行预期将有反复。这一点，从本周初建行交行董事长在香港中期业绩说明会上的讲话及7、8月份新增信贷大幅低于预期中可以得到相互验证，实体经济需求不足、不良贷款率上升、银行存款持续流失、监管加强，都是信贷下降的重要因素。

　　其次从题材看，在沪港通、军工行业国资改革等热点题材反复消化后，目前缺少新的有爆发力的题材预期。从前者看，沪港通推动沪股通相关品种股价大涨，而交银国际研究发现港股通品种不仅交易量占比出现下降，而且股价表现还落后与大盘，说明“剃头挑子一头热”。未来随着题材的逐步兑现，应是一个且行且退的过程。同样，国防军工板块从去年末东海局势、南海局势延续至今，也经历多次炒作，股价已经远远领先于基本面，题材放大几近极致。现在的问题是，如果行情再上台阶，要提供怎样的抓手，吸引资金不断介入。从目前看，缺乏新的题材预期，从而影响场外资金参与的信心。

　　第三从技术看，本轮反弹至今已经走出了“上涨—盘整—再上涨”的3浪形态，参考历史上和这次反弹初期形态类似的1999年“5·19”行情和2012年末的阶段性反弹行情，都是呈现这样的3浪形态。在第三浪结束后，反弹也就见顶回落了。而且，历史上的这两次反弹的持续时间都在1个半月到2个月左右，本轮反弹从7月下旬至今也已经有1个半月，时间上基本接近。此外，本周三沪深两市日成交量突破4000亿元，达到4032亿元，创2010年11月以来的天量。按照技术上“天量天价”，“先有天量后有天价”的规律，如果后市量能无法再创新高，那么天价近在眼前。客观地看，4000亿元即便不是天量，也已非常接近天量，所对应的指数也应该接近头部了。

　　第四从时间看，进入9月份后，年终因素将越来越受到关注，影响机构的操作心态。A股历史上9月份以后往往是行情的调整期和低潮期，直到11月末12月初部分机构结账后开始进行跨年度布局，大盘才再次企稳走强。去年末和前年末均是如此。因此从时间看，“收工”的时间点已经临近，撤退的“集结号”已经嘹亮。投资者不妨在短线拉升中逢高离场，主动降低仓位，兑现收益。   申银万国 钱启敏