首先，从时空上看，四月份仍有反弹机会。在过去25年中，年高点出现最多的月份是四月份，其次是六月份，二季度出年度高点的几率接近50%，因此时间窗口对反弹比较有利。从空间看，从去年12月末开始的“下跌3.0”其弱势黄金分割位在3037点，中位线在3160点。同时上证指数低位箱体向上突破2933点颈线位后其反弹目标位在3230点，而目前股指仅在3000点附近徘徊，所以从技术看，反弹还是可以持续一段的。

　　不过，反弹终究是反弹，它对行情运行的趋势没有根本性的扭转。不论从宏观基本面、市场资金面还是投资者情绪，都没有出现反转的信号。从宏观面看，投资者可以关注四月中旬披露的一季度宏观经济数据，目前主流预测观点是GDP增长6.7%左右，去年四个季度分别是7.0%、7.0%、6.9%和6.8%，因此从变化趋势看，仍在持续调整当中。从资金面看，最近两周银证转账资金分别净流入113亿元和59亿元，但再前一周则是净流出252亿元，近两周融资融券担保资金分别净流入58亿元和66亿元，但同样再前一周则是净流出163亿元，可见收不抵支，增量资金寥寥无几。这一点从沪深两市融资余额的增加速度也可以得出类似结论，即反弹后市场吸引力仍然较低，存量博弈格局不变，讲到底还是场内人掏场内人的钱，谁早掏对方谁主动。

　　后续，投资者需要关注资金面和政策面的变化，包括银证转账存量资金的变化情况以及融资余额的增加情况，看看有没有增量资金明显流入。同时，未来新股发行节奏是否加快，按照目前的节奏全年新股发不了多少，包括有没有大盘新股的发行。此外，随着年报进入后半程，管理层监管力度不断加强，类似博元投资、金亚科技、ST新梅等“难兄难弟”的情况是否会蔓延等，都会成为市场的不确定因素。总体看，进入反弹下半场后，冲高就是减磅离场的过程，3000点上方，冲高要离场，追涨要谨慎，操作须短线。 

　　申万宏源  钱启敏