汇金整合券商平台

　　申银万国与宏源证券的实际控制人都是中央汇金公司。而汇金公司又是中投公司的全资子公司。相比起参控股的商业银行，汇金旗下的证券公司实力偏弱，从投资运营角度看存在整合必要性。

　　作为业内第一家股份制证券公司的上海滩老牌券商申银万国证券，今年7月31日财政部核准其估值为309.57亿元，宏源证券是内地第一家上市的证券公司，根据今年三季报显示，其总资产为337亿元。申银万国和宏源证券的资产规模一度相差264.8亿元，如今宏源证券上市后的估值反而比申银万国高出20多亿元，从中可以看出，资本上市的价值被放大得淋漓尽致。

　　正因如此，申银万国2011年11月被中央汇金掌控后，一直将上市作为重中之重。尤其在同属汇金公司的银河证券今年5月H股上市后，更是传出申银万国也将复制这一路径。另外，证监会对证券公司实际控制人“一参一控”（参控股券商最多各一家）的要求也曾是其整合券商的动因之一。不过，接近汇金的人士表示，在证监会放松券商管制的大背景下，市场化决策是此次整合的主要动因。

　　申银万国与宏源证券的具体合并方案虽然目前尚未公布，但记者多方了解，最可能的做法是，宏源证券定向增发收购申银万国，这样两张券商牌照均可保留，汇金的利益将最为优化。

　　树立行业整合标杆

　　细数证券行业20年的发展历程，期间经历了数次大的行业整合浪潮，而每一次都不乏标杆性事件。

　　券商第一次整合要追溯到上世纪90年代末，“3·27”国债事件引发了当时的行业巨头申银证券和万国证券合并、国泰证券和君安证券合并。2004年，在行业因多年熊市陷入风险集中爆发阶段之时，证监会及时启动了券商综合治理工作，三年间共指导重组了近20家风险券商。

　　2006年广发证券借壳延边公路，拉开纵向利用资本市场做强做大的序幕。在此期间，海通、太平洋、国海等一批券商率先完成了登陆资本市场的目标。

　　此后的2009年下半年，IPO的重新开闸为券商首发上市打开了大门，从光大证券开始到西部证券结束，行业迎来了最为集中的一波上市潮。2012年5月后，IPO大门再度关闭，券商寄望倚靠资本市场实现快速发展之路再遇坎坷。

　　有分析人士认为，此次申万与宏源的“联姻”可以说是掀起了券业并购的一个新高潮。以申银万国在业内的品牌和影响力，如果合并最终成功实施，那么这一事件对于开启新一轮的券业整合潮，将具有标杆式的意义。