首先，短线滞涨具有技术上的要求。一方面在快速反弹后，盘内积累了较为丰厚的获利盘，在阻力关口前需要震荡换手。另一方面在2100点～2150点区间，是前期股指多次反弹遇阻的位置，上档堆积了巨大的解套筹码，是成交密集区。如果说2000点以下的探底反弹，因为没有属于“软土层”，容易直上直下，那么到了2100点上方，就是钢筋混凝土层了，要快速通过并不容易。所以，在上下夹击的作用下，股指震荡整理实属当然。

　　其次，这轮反弹具有政策预期的因素，包括在城镇化建设题材下的房地产、水泥建材板块；在中央一号文件预期下的农业板块的崛起等，但在相关板块大幅上涨和政策面又具有不确定性的影响下，市场开始驻足观望起来，转入缩量等待期，等待中央经济工作会议的召开以及相关政策口径的明朗。就像汽车在经过一段加速运行后，进入十字路口，需要环顾左右，等待前方信号一样，然后再决定未来方向。

　　第三，从量能和盘中热点看，本轮反弹最大量能要小于九十月份的反弹，本周成交量明显萎缩，似乎有重陷观望的态势，可能是要买的已经买了，不想买或者不敢买的更加不敢买了。同时，地产建材、农业以及金融股在走强后，也开始出现震荡，需要题材的进一步推动，而其他的热点也出现断层。

　　另外，本轮反弹还有两大先天缺陷。一是时点不理想。由于时近年底，资金面较为紧张，银行年终考核和机构结账等因素，使得12月下旬资金分流压力巨大，不利于集中资源，反哺股市。二是虽然行情反弹股指回升，但市场的深层次问题和制度缺陷并没有解决，例如新股发行方式，供求关系失衡、市场机制不对称等，并不因为行情的回升而化解，只是暂时的掩盖和淡化。由于问题仍然存在，因此短线反弹结束后，又将影响市场再次走弱。

　　总体看，第一波的反弹已经结束，市场转入整固等待阶段，后市如何运行，能否再上台阶，一是取决于政策面有没有超预期的利好，能够引发增量资金的激情。二是成交量能否继续活跃，“新鲜血液”对于股市保持活力至关重要。如果成交量能够保持在1500亿元以上，甚至突破2000亿元，再上台阶的机会较大。而目前，由于缺乏明确信号，因此仍面临很大的不确定性。照现有条件，2100点上方阻力强大，继续向纵深演进难度较大。投资者应保持谨慎，控制仓位，不宜轻易追涨。

　　申银万国  钱启敏