上周大盘因央行调低存准金率而出现反弹，但短线反弹昙花一现，成交量也未有效放大，显示市场参与意愿不强。随后几天，大盘连续阴跌，迅速将反弹成果悉数抹去。这种走势表明，短线反弹基础不实，持续调整应是内在要求，而且，借利好出货也进一步强化了市场的谨慎情绪和离场愿望，加大了做空的力度。 

　　从盘口观察，近期弹性十足的中小板、创业板等强势股开始补跌，在周一大盘23只跌停的个股中，有18只是中小板、创业板品种。从参与资金看，这些小市值的品种，都是短线游资热衷的对象，它们的补跌，显示作为市场最活跃的资金，也开始离场而去，这样，后续市场将更加缺乏活力，缺乏热点。而且，大盘股稳定，小盘股补跌，将把市场带入隐性杀伤的阶段，即从指数看跌幅有限，但个股跌幅很大，这也是投资者损失最重的阶段，因此短线还需强调避险。 

　　从目前看，市场缺乏持续反弹的理由，一是上周利好该涨不涨，后市看跌。二是虽然货币政策出现一些松动，但并不代表全面转向，而政策效应的显现还需要一个持续叠加的过程。三是从宏观经济看，11月份制造业和非制造业采购经理指数全部低于50的荣枯线，创出2009年3月份以来的最低，显示经济增长形势严峻，“软着陆”持续，将直接影响上市公司的业绩。第四，从时间节点看，12月份是年终财务的结算期，包括“大小非”在内的机构减持在11月份已经创出年内新高，而12月份还有一个解禁小高潮，都会增加行情反弹的难度。此外，从技术看，股指处在稳定的下降通道当中，持续探底，而且周二盘中最低点离前期最低点2307点只有3点的距离，两者过于接近，深成指和中小板指均已击穿，再加上2307点本身也不是什么重要的技术支撑位，因此后续击穿该点位，破位下行的可能性很大，时间就在3～5个交易日内。股指破位后，不排除出现又一轮恐慌性杀跌的可能。 

　　至于短线支撑位，年内可能在2250点附近。一方面，2001年上证指数曾经在2245点出现一个牛市高点，现在可以成为一个支撑。同时，作为500点大箱体，250点小箱体，2250点是小箱体的边界线，因此会有一定的反复和争夺。从中线角度看，由于经济面因素持续回落，全球经济衰退，如果没有新的重大利好出台，2250点也未必能成为有效底部，在负循环的作用下，股指会向2000点整数关靠拢。 

　　对投资者操作而言，由于持续调整未尽，加上隐性杀伤力显现，市场缩水加剧，所以在操作上仍应强调避险为主，降低仓位，保留现金，谨慎观望，不建议轻易抄底，关注趋势是否扭转，如果弱势不变，就要把资金带到安全的底部。从目前看，行情要有转机，估计要到明年春节以后。

　　申银万国  钱启敏